Archive for Май, 2009

Расчет ставки дисконтирования

Пятница, Май 29th, 2009

Вопрос о выборе ставки дисконтирования для расчета проектов возникает настолько часто, что, вроде бы, давно уже пора иметь универсальную модель для ее расчета. Однако ж модели всё нет. Для этого есть этого достаточно объективных причин и разумных объяснений. Но как показывает практика, если ограничиваться только умными словами, то в результате для работы начинают использоваться модели откровенно бестолковые, но зато конкретные и дающие хоть какой-то результат.

Отчасти, для того, чтобы отсечь некоторые безграмотные решения, а отчасти для организации собственной работы, я попробовал построить модель расчета ставки дисконтирования для проектов.

Вот, что получилось. (далее…)

Колонка на Слоне

Четверг, Май 28th, 2009

Что-то около недели назад открылся новый проект – slon.ru. Если учесть, что руководит проектом человек, который до этого побывал главным редактором Ведомостей и Smart Money в момент их запуска, а в редакции собралась чуть ли не вся издательская элита, то ожидать можно очень хорошего результата. Концепция интересная, первое впечатление от сайта – неплохо. Ожидалось, что это будет что-то еще более револбционное, но проект очень быстро развивается и видимо будет много нового.

На этом новом сайте я буду вести регулярную колонку. Сейчас пока вживаюсь в не совсем привычный формат, вот первая запись: Мегапроекты: эффективность и убыточность

Правила выхода

Среда, Май 27th, 2009

А между тем, в регионах есть не только методики оценки проектов, но и методики прекращения проектов. Вот, например, в упомянутом вчера регламенте Амурской области: http://www.pravoteka.ru/docs/amurskaya_oblast/5110.html

Между прочим, идея невероятно светлая, мы очень часто сталкивались с тем, что компании страдали от неспособности четко определить, когда надо остановиться и пересмотреть проект с начала. Но реализация опять страдает. Если посмотреть на критерии Амурской области (а это очень неплохой вариант, у других хуже), то можно увидеть, что определения там плавают. В частности, не указаны пределы, за которые не должны выходить отклонения проекта.

Региональные регламенты оценки инвестиционных проектов

Вторник, Май 26th, 2009

По случаю того, что наша работа с Воронежской областью, наконец, перешла к заключительным отчетам, я попробовал оценить – а как в других регионах подходят к оценке инвестиционных проектов.

Воронеж приятно порадовал, в этой области почти все документы доступны в интернете и их уровень по сравнению с другими регионами достаточно высокий.Вот некоторые регламенты: http://www.gfu.vrn.ru/information/regfinans/12319/12321/

Отличительная особенность хорошего регламента (и у Воронежской области это есть) в том, что при обсуждении качеств инвестиционного проекта разговор начинается с маркетинга. Причем, раз уж это регламент, должны определяться возможные критерии, по которым можно было бы убедиться, что у проекта есть будущее на рынке (это в Воронежском регламенте сделано только частично).

А вот примеры регламентов, которым лучше бы вообще не появляться на свет:

Ханты-Мансийский автономный округ – Югра
Довольно формальный регламент с перечнем тучи документов, которые надо собрать перед тем, как приходить за инвестициями. О половине этих документов я могу со стопроцентной уверенностью сказать, что они не нужны и никогда не будут использованы, а еще половина нужны, но не принципиальны. При этом никаких требований к качеству нет.

Сахалинская область
За основу, похоже, взяты документы, которую мы писали в районе 96 года. Я тогда как раз институт заканчивал. И документ примерно такого уровня, на курсовую работу для современных студентов потянет, а вот на дипломную уже нет – не те времена.

Амурская область
Коротко и ясно – оценка эффективности должна быть. Какая – не уточняется. Но, конечно, по сложившейся традиции, указана формула NPV.

Вообще, это плохо, что такие документы разрабатываются на уровне регионов. Даже в тех регионах, где в администрации сидят неплохие специалисты, качество методик очень низкое, т.к. одно дело – оценивать проекты и другое дело – писать методики, тут нужны свои навыки и наработки. Было бы гораздо лучше разработать такую методику на федеральном уровне. Но там свои проблемы, о них я еще напишу.

Рынки

Понедельник, Май 25th, 2009

Продолжаем собирать полезные источники информации. На очереди – рынки конкретных товаров и услуг. На этой странице будут собираться сайты, которые либо содержат детальные данные по соответствующему рынку, либо являются удобной начальной страницей для поиска данных, т.е. там много содержательных публикаций с цифрами по данному сектору рынка и ссылок на источники.

Появилась первая редакция страницы: http://d-ria.com/blog/sites/markets

Слияния или распад?

Пятница, Май 22nd, 2009

Почему-то периодически появляются предположения, что кризис должен вызвать волну слияний и поглощений. Свежих публикаций под рукой нет (хотя они и появляются), но вот, например, упоминание исследования PWC. Логика простая – денег нет, значит надо продаваться. Вообще-то и мы осенью немного попались на это заблуждение и предполагали, что будет происходить укрупнение малого и среднего бизнеса.

В действительности, картина выглядит совершенно иначе. На международных рынках объем слияний и поглощений за 2008 год оказался на 29% ниже, чем за 2007. Не трудно догадаться, что если взять только второе полугодие, то падение будет раза в два. В России тоже что-то не слышно о безумной волне слияний. Причины, как мне кажется, две.

Во-первых, поглощение привлекательно, когда успешная компания легко может привлечь деньги, спрос на инфраструктуру растет быстрее, чем ее можно создавать, а рост масштаба бизнеса точно означает, что компания становится еще успешнее. Но так бывает на растущих рынках. А на падающих и стагнирующих рынках это совсем не очевидно.

Во-вторых, укрупнение бизнеса путем слияния означает появление в нем новых партнеров (если только компания не выкуплена на 100%). Это несколько усложняет внутренние взаимоотношения. А как показывает практика, в условиях кризиса учредители в малом и среднем бизнесе больше склонны бороться за выживание по одиночке (вот, например). Участились внутрикорпоративные конфликты, которые приводят к расколу компаний.

Так что скорее, мы будем наблюдать в течение второй половины 2009 года такие процессы:

  • число сделок по слиянию и поглощению будет ниже чем в 2007-08 годах, не только по суммам, но и по количеству;
  • укрупнение бизнеса будет строиться не на поглощении целой компании, а на выкупе отдельных ресурсов этих компаний;
  • в малом и среднем бизнесе скорее всего станет заметным некоторое разукрупнение (но число игроков на рынке вряд ли увеличится, т.к. часть компаний разорится).

Вот посмотрим теперь, насколько сбудется такой прогноз. Надо, кстати, отдать должное нашему коммерческому отделу – они еще в октябре прошлого года строили нашу стратегию на 2009 год именно из такого сценария, я тогда относился к нему с некоторым недоверием.

http://www.finance30.com/

Среда, Май 13th, 2009

В ранний период своего существования форум на сайте cfin.ru был населен исключительно специалистами в двух областях – автоматизация бизнеса и финансовое планирование/анализ. Найти другой такой сайт где-то в мире мне не удавалось. Но вот недавно попался как раз такой форум – http://www.finance30.com. На английском, разумеется. В этом форуме, судя по обсуждениям, сконцентрированы те, кто специализируется на финансовых расчетах в разных видах: планирование, построение моделей в Excel, анализ. По наблюдениям первых дней, идут очень осмысленные и конкретные дискуссии. Не без мусора, конечно, но всё-таки для форума это смотрится неплохо.
В паре с этим сайтом сообщества там же есть еще и сайт со статьями на те же темы: http://www.financialmodelingguide.com, но он не особенно осмысленный, практически там одна реклама.