Колонка Дмитрия Рябых

При всех спорах, относительно того, как кризис начинался, кто виноват и что будет, очевидно одно – по своей сути, это кризис избыточного потребления и инвестирования. Вот второй пункт очень интересен, потому что кроме обычных финансовых пирамид, созданных при помощи сложных инструментов фондового рынка, речь идет и о реальных инвестициях. При оценке проектов делались ошибки, которые могли и не привести к провалу каждого отдельного проекта, но став системой, приняли самое живое участие в обрушении экономики.

Плюс к этому, мы получили очередную встряску, которая напомнила нам, что прогнозирование рынка совсем не обязательно происходит в тепличных условиях ежегодного роста. В общем, вылезли на поверхность самые разные ошибки, которые делались при оценке инвестиционных проектов. Попробуем извлечь уроки. Мне приходят на ум 4 наиболее важных:
(далее…)

При подготовке финансовой модели проекта есть два варианта работы с ценами. Первый вариант – в денежных потоках каждого года использовать прогнозные цены, т.е. напрямую закладывать ожидаемый рост цен в прогнозные отчеты. Второй вариант – считать весь проект в постоянных ценах, без учета инфляции, тогда просто надо и все процентные показатели (проценты по кредиту, ставку дисконтирования) привести к так называемым реальным ставкам, т.е., грубо говоря, вычесть из них инфляцию.
Выбор того, как считать, в постоянных или в переменных ценах, может иногда вызывать некоторые сложности. Поэтому я написал простую инструкцию по выбору способа построения модели.
(далее…)

Раздел окончательно заполнен. В процессе работы нашлись бесконечно вкусные ресурсы, на которых есть в удобном виде любая необходимая информация по любой стране. Иногда, если проект требует международного анализа, такие данные приходилось подолгу искать, но как-то до сих пор не приходило в голову один раз проделать эту работу и сделать подборку ссылок. Теперь нечто подобное хотелось бы сделать и по товарным рынкам.

Страничка с завершенным списком: http://d-ria.com/blog/sites/macro

ОАО «РЖД» объявило о продаже 50% акций компании «Росжелдорпроект». Четыре года назад, когда эта компания создавалась, мы делали бизнес-план ее развития. Сегодня очень приятно отметить, что момент продажи, стоимость компании и способ продажи полностью соответствуют заявленным в бизнес-плане.

Как известно, при оценке инвестиционных проектов считается правильным использовать не отчет о прибылях и убытках, а денежные потоки проекта (и, соответственно, компании, которая этот проект реализует).

В то же время, в оценке бизнеса доходными подходами денежные потоки используются нечасто. Практически всегда оценка строится на данных отчета о прибылях и убытках.

И в тоже время, показатели, рассчитываемые в первом и во втором случае, идентичны, да и вообще суть методик одна и та же – оценить дисконтированные доходы. Почему тогда в одном случае денежный поток, а в другом – прибыль?

Разгадка – в учете реинвестиций, направленных на замену выбывающего имущества…
(далее…)

Я уже как-то упоминал в феврале на сайте cfin.ru, что перечень доступных управленческих журналов существенно изменился. Официально закрыты журналы «ЖУК (журнал «Управление компанией»)», «CFO Russia», «Индустрия рекламы». Теперь вот к ним уже почти можно причислить и журнал «FD» (русское издание британского журнала «Financial Director») – официально он еще существует, но сейчас у одного собственника находится и этот журнал, и значительно более известный «Финансовый директор», т.е. скорее всего они будут объединены под брендом «Финансового директора» (но это пока только моё предположение исходя из естественной логики).
То есть вроде как складывается впечатление, что с журналами стало тяжело. Но на самом деле это не так. Потому что на смену умершим изданиям приходят те, кто за последние два-три года стартовал, но не мог занять приличные позиции на рынке. Значительно вырос уровень журнала «Консультант» – теперь это вполне приличное управленческое издание. Журнал «Вандербильд», который почти год после официального старта был полумертвым, вдруг ожил и стал выходить регулярно – и если так пойдет то через 5-6 номеров он может стать вполне приличным изданием. Появились другие издания.
Посмотреть на большой список управленческих журналов можно здесь: http://www.cfin.ru/magazines/

На прошлой неделе прошел первый пятидневный семинар подготовки к сертификации, а вслед за ним и сама сертификация. Некоторые интересные итоги:

• Оказывается, люди, имеющие опыт оценки инвестиционных проектов, зачастую не имеют никакого опыта работы с финансовой отчетностью. Т.е., например, смысл показателя EBITDA надо объяснять (хотя, конечно, все о нем слышали). Наихудшие результаты и самое трудное продвижение – по разделам, касающимся фин. отчетности. При этом сами по себе финансовые показатели никого не смущают, они известны.
• Было больше тестов в процессе изучения. И обнаружилось, что слушатели не понимают материал гораздо чаще, чем это казалось раньше. В следующем семинаре будем придерживаться практики самостоятельных задачек на каждые 30 мин. рассказа, иначе накапливается непонимание.
• Самый интересный для всех раздел – показатели эффективности. Самый скучный – работа над составлением бюджетов проекта, мы его несколько переработаем, чтобы слушатели работали живее.

Одним из итогов оказалось то, что явно некоторым слушателям нужно время на то, чтобы «переварить» материал. Поэтому со следующей недели запускаем семинар еще и в пятинедельном дистанционном формате.

Сегодня собран дистрибутив Альт-Инвест 6 с поддержкой литовского языка – оттуда сейчас есть спрос. А вот в Латвии дела настолько плохи, что запросов на новую версию оттуда не поступает, поэтому локализация 6-го Альт-Инвеста для них задерживается.

Вообще, с точки зрения экономики, ситуация в Латвии ужасная. В этом году падение ВВП ожидается -12%, страна живет на дотации Евросоюза. И надо заметить, что такая картина там наблюдалась уже с начала 2008 года. Но качество жизни в стране остается высоким. Вообще, стоило бы, наверное, немного рассказать об особенностях ведения бизнеса в Латвии. Напишу в ближайшее время.

В прошлый четверг был на круглом столе, посвященном участию региональных ТПП в процессе привлечения инвестиций. Среди прочих выступал Сурен Варданян из Московского агентства поддержки экспорта и инвестиций. Рассказывал минут двадцать о том, какую они хорошую купили базу данных по экспортным поставкам и какие замечательные три сайта сделали для тех, кому нужна информация, связанная с инвестициями и экспортом. Посмотрел все три сайта. В реальности это простенькие рекламные витрины, а за всеми подробностями надо обращаться в Агентство. Понятно, что всё будет уже за деньги. Это было бы нормально, но только непонятно зачем тогда называться агентством поддержки и брать деньги у государства. Ну да ладно. Эта история натолкнула меня на мысль.

Периодически в работе нужен каталог сайтов, на которых в действительно работоспособном состоянии можно найти информацию хорошего качества. В самых разных областях. Это интересно и для колонки и просто для себя, т.к. постоянно не хватает времени на то, чтобы систематизировать полезные информационные ресурсы. Поэтому с сегодняшнего дня вверху колонки появляется страница «Полезные сайты». Она постепенно будет заполняться подразделами. Начнем с самого простого – Макроэкономические данные и прогнозы. Пока самые очевидные сайты. Потом будем постепенно обживаться.

P.S. Смешная деталь. При заполнении страницы со ссылками, встроенная в броузер проверка орфографии посчитала, что в фразе «банка, кредитующего предприятия» слово «кредитующего» написано с ошибкой. И предложила замену – «кредитовавшего». Даже спеллчекер разбирается в ситуации.