Колонка Дмитрия Рябых

Финансовая модель инвестиционного проекта внешне очень похожа на финансовую отчетность действующей компании. Поэтому когда влезаешь в детали этой модели, то часто режет глаз расхождение в принципах учета или просто в том, в каком виде аналитик представил прогнозируемый бизнес. Где-то налоги считаются слишком приблизительно, где-то вместо точного описания перечня статей дается общая сумма, да еще и оценочно, на основе аналога, вместо того, чтобы указать цифры из прогнозов текущего проекта. Можно ли считать такие упрощения недостатком модели, зависит от обстоятельств.

За 15 лет мне четырежды приходилось с нуля придумывать принципы финансового моделирования и реализовывать их в программных продуктах. Три из этих продуктов до сих пор присутствуют на рынке и развиваются, выдержав много изменений версий, но сохранив первоначальную идеологию. Плюс с десяток моделей мы в разных ситуациях делали под заказ (это не считая мелких адаптаций). В результате накопилась уже некоторая статистика и можно попробовать определить простые правила, от соблюдения которых зависит – будет финансовая модель работоспособной и полезной или она станет бессмысленной игрушкой.

Вот эти правила:

(далее…)

Два дня мы переезжали в новый офис. Теперь адрес московского офиса компании – Щелковское ш., 2А, 10 этаж. В ходе переезда я лишился прежнего шикарного 40-метрового кабинета – а что поделаешь, кризис, в раскладке нового офиса он стал вдвое меньше. Зато решили сразу много и организационных и финансовых вопросов.

Переезд был связан с двумя основными причинами. Во-первых, я совершенно уверен, что платить 24 тыс. за метр в текущих условиях – это неправильно. А владелец помещения проявил чудовищное упрямство. В новом месте от нас потребовали только одно – подписать договор о неразглашении того, на что они согласились. Не разглашаю. Вообще, надо сказать, что на фоне в целом сложной ситуации в стране, общение с арендодателями – чистое удовольствие, не то что в последние годы.

Вторая причина в том, что нам нужно было иметь в планировке офиса помещения под складирование книг и компонент к программам – теперь оно есть. И как-то сразу появились мысли относительно написания новой книги (надо же чем-то заполнять склад). Скоро расскажу о планах.

Бывший генеральный директор РВК дал сегодня интервью по поводу своей отставки. В принципе, в интервью разъяснены все вопросы, кроме одного – зачем РВК, не собираясь вкладывать больше 7-10 млрд. руб., держала у себя более 30 млрд. Но это, как я уже писал, скорее техническая деталь.

Автор интервью – Евгений Савин.

История с РВК приобрела некоторую завершенность. Сегодня уволился генеральный директор РВК, Алексей Коробов. Кстати сказать, претензии Генпрокуратуры при ближайшем рассмотрении выглядят не такими уж бессмысленными. Ну и правда, получить финансирование на сумму 30 млрд. руб., из которых 20 положить на депозит на три года – это идиотизм. Но только похоже, что придумано это было еще при создании фонда. Очевидно же, что фонд, которому предстояло выстраивать целую новую отрасль, никак не может вложить в проекты сразу миллиард долларов. Это и не планировалось. А теперь, когда фонд в полном соответствии с планами потерял на инфляции порядка 20% этих денег, все вдруг очнулись. Но это всё внутренние вопросы РВК, разобраться в которых со стороны сложно, да и не очень интересно.

Важнее другое. Какое влияние это окажет на венчурный рынок? С точки зрения возможности компаний сейчас получить инвестиции – никакого. Созданные РВК фонды профинансировали сравнительно немного проектов, да и не то чтобы без РВК никто из них не работал. Но вот с точки зрения развития рынка – это зафиксировало провал идеи государственного участия в венчурных инвестициях. У РВК была возможность стать структурой, объединяющей рынок, продвигающей его в массы. Но она осталась кулуарной структурой и в конце концов запуталась во внутренних разборках.

Есть, конечно, надежда, что эта встряска и полученный опыт позволят компании работать активнее. Но очень маленькая. Взрывного развития венчурных инвестиций в России не получилось. Ну, «значит здесь время колокольчиков».

Наш консультант привез из Екатеринбурга замечательное свидетельство того, как можно управлять проектами, в которые вовлечены сотни миллионов долларов. Дело в том, что там готовится саммит ШОС, и к его началу должны были строиться многие знаковые объекты. Из-за кризиса их завершение под вопросом и местная газета «Капитал» обратилась за комментариями к оргкомитету ШОС. На что получила следующий ответ (цитирую по статье из номера за 18 марта): «У нас вообще нет такого понятия как планы. Мы вообще ничего не планировали изначально. Обязательными были только три объекта: аэропорт Кольцово, дорога из аэропорта в город и гостиница «Хайят». Остальные стройки не имеют сверхважного значения. Я понятия не имею, на какой стадии находится объект и почему застройщик прекратил строительство».

Разумеется, планы были. До сих пор на сайте оргкомитета висит список из более чем сотни новых объектов, которые должны быть запущены к саммиту. А не было другого. Не было даже намека на способность оргкомитета полноценно управлять таким крупным инвестиционным проектом. И поэтому дальше трех ключевых пунктов просто не дошли руки – организаторы не знают, есть ли у них еще эти партнеры, работают ли они, каких результатов можно ожидать. Проект полностью упущен из-под контроля.

Эта тема очень актуальна. Сейчас во многих инвестиционных проектах роль государства выросла. И далеко не всегда региональные центры в состоянии справиться с выросшей ответственностью. Нам стало интересно узнать – а как региональные органы власти планируют и контролируют инвестиционные вложения? И поэтому в ближайшее время мы начинаем новое исследование. Мы постараемся провести интервью с ключевыми специалистами в региональных администрациях и собрать все удачные методы, подходы и примеры. По мере появления новостей об этом исследовании я буду кратко рассказывать, что мы обнаружили. Ну а полная информация, как всегда, в итоговом отчете.

P.S. Хотел дать ссылку на статью на сайте газеты «Капитал», но опять предупреждение от Касперского – сайт заражен вирусом Trojan-Downloader.JS.Iframe.ahs. Это прямо эпидемия какая-то.

Месяц назад я решил посмотреть, какие есть книги, посвященные оценке и управлению инвестиционными проектами. По названиям понять сложно, поэтому я заказал в интернет-магазине все книги, которые судя по названию могли бы оказаться полезными, таких нашлось 10 штук. Полезной для моих целей не оказалась ни одна из них, но прежде чем убрать их окончательно в шкаф корпоративной библиотеки, дам краткую характеристику каждой книги – если у кого-то будет необходимость найти литературу по строительным проектам, то этот отзыв вам поможет.

Итак:

(далее…)

Периодически разные клиенты и партнеры спрашивают нас – когда же Альт-Инвест станет проводить оценку инвестиционных проектов с применением каких-нибудь статистических методов, чтобы можно было учитывать нечеткие исходные данные. Чаще всего называют метод Монте-Карло.
Может быть такой метод у нас появится. Это будет означать одно из двух – либо нам заплатили за его разработку, либо нам его подарили. Но никогда мы не станем по собственной инициативе встраивать метод Монте-Карло, как и любой другой статистический метод, в программу Альт-Инвест в качестве инструмента, предлагаемого нашим пользователям. Почему? Попробую рассказать.

(далее…)

Решил зайти на сайт одного из основных конкурентов, посмотреть как они там живут. Живут замечательно – с главной страницы сайта мой компьютер был атакован троянской программой. Которую успешно перехватил антивирус Касперского. После чего антивирус аккуратно показал откуда именно мне пытаются загрузить заразу. В главную страницу встроен скрытый вызов какого-то китайского сайта, а с него уже отдаются управляющие команды на загрузку вируса. Пишу сейчас им об этом ехидное письмо – на нашем рынке «конкуренты» не означает «враги», надо и помогать иногда. По этой же причине, потому что не враги, не буду и называть их.

А между тем, это повод для того, чтобы сообщить еще об одном событии, которое как-то обошло новостную ленту компании. Длившаяся несколько лет война между Антивирусом Касперского и программой Альт-Инвест в прошлом году закончилась. Долгое время, из версии в версию, Антивирус Касперского, проверяя файлы Альт-Инвеста, из-за каких-то своих ошибок портил макросы в наших файлах. В Лаборатории Касперского оправдывались, что часть ошибок нашли и исправили, но появлялись новые. Поэтому мы всегда говорили пользователям, что надо отключать этот антивирус, а лучше вообще избегать его. Но в прошлом году мы обнаружили, что проблемы с ним больше не возникают. Так что сейчас конфликтов между этими программами нет и никаких ограничений на использование антивирусов тоже больше нет. Вот, собственно, на моем компьютере атаку вируса сегодня отбивал как раз Kaspersky Internet Security.

Некоторое время назад обнаружилась интересная технология паразитирования на чужих сайтах. Берется популярный сайт, создается десяток доменов, на каждый из них копируются все страницы оригинального сайта, но только в страницу интегрируется реклама. Дальше, по замыслу, поисковые системы начинают приводить пользователей как на основной сайт, так и на его копии, а создатели этих копий зарабатывают на рекламе.

Вот по такому принципу некоторое время назад появилось 5-6 копий сайта www.alt-invest.ru. Они использовались в кампании по раскрутке сайта newsland.ru, это такой мусорный новостной проект. С newsland’ом мы поругались немного и его реклама с сайтов-паразитов исчезла. А сами сайты остались и про них забыли. И только когда несклько недель назад они умерли окончательно, мы обнаружили падение посещаемости на внешних счетчиках и вернулись к вопросу о паразитах. Как оказалось, по состоянию на февраль этого года, суммарная посещаемость сайтов-паразитов составляла порядка 700-1000 человек в день. При этом сайты содержали точную копию данных основного сайта, т.е. вполне нормально продвигали услуги нашей компании.

Вот теперь скучаю по ним немного. Хотя, конечно, понятно, что всё это было мусором, но уж очень приятно было видеть удвоение посещаемости корпоративного сайта.

В поисках нужного материала по другой теме наткнулся на немного уже старую заметку Блумберга о чудесах со стоимостью акций. Сначала привлекла сама постановка вопроса, а потом  оказалось, что в списке «чудес света» есть и российская компания ОГК-4.

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=ahiVT6vmGNEA&refer=home

А суть вопроса в следующем. В процессе падения рынка обнаружился ряд компаний, у которых сумма денег на счете больше, чем суммарная стоимость всех акций и обязательств. То есть, теоретически, можно купить все акции такой компании, потом погасить все долги, забрать деньги со счета и ликвидировать ее, бросив всё имущество. И получится прибыль!
Выглядит загадочно. Объясняется, скорее всего, погрешностями в оценке отчетности – например, сумма на счете и стоимость могут относиться к разным периодам, могут быть потеряны какие-то специфические обязательства. Тем более, что практически все компании в этом списке – банки, у которых был довольно нескучный период и свободные деньги которых завязаны на множество сложных процессов. Ну банки ладно. Но вот появление там ОГК-4… Я очень хорошо знаю эту компанию изнутри, мы делали для них пару лет назад среднесрочное планирование. Это сеть групных ГРЭС, куча материальных активов и рынок, стабильность которого несравнимо выше, чем у банковского. Как такое может быть?

Объясняется всё просто. 90% того, что Блумберг называет в своем списке «cash», и что в полном виде называется «cash and marketable securities», для ОГК-4 относится как раз к рыночным ценным бумагам. А эти самые рыночные ценные бумаги – акции отдельных ГРЭС. Которые, естественно, стремительно дешевели вместе со всем рынком, но переоценивались на балансе ОГК-4 с отставанием. Что вызвало погрешность в отражении активов компании на сумму в несколько сот миллионов долларов. Никаких чудес, но очень интересный урок того, насколько сильно можно ошибаться, опираясь на финансовую отчетность, даже тогда, когда она составлена по МСФО. Разумеется, теоретически, ОГК-4 не должна была указывать эти акции как рыночные ценные бумаги, но тут уже требуется более детальный анализ, данные для него есть только в годовом отчете, а он пока за 2008 год не готов.

По результатам четвергового круглого стола появилась публикация с фрагментами моего интервью: http://www.itoday.ru/13870.html. А моё выступление журналистка ехидно назвала проповедью. Ну в общем правда, что-то меня несло, ведущий даже нервничать начал. Но как-то уж очень до этого там скучно было, а так сразу все оживились.

Ниже дана сокращенная версия вопросника из сертификации AI PAS уровня «В». В полном варианте 40 вопросов, здесь – только 10. При выборе вопросов для демо-версии я старался выбрасывать те, которые требуют серьезных вычислений. Кроме того, чтобы не слишком размазывать выборку по разным темам, ограничился только разделом «Оценка эффективности инвестиционного проекта». Тем не менее, эта подборка достаточно репрезентабельна и дает понять что именно происходит на самой сертификации.

(далее…)

В четверг инвестиционный комитет ТПП проводил круглый стол «Актуальные вопросы развития венчурного и посевного инвестирования в современной России». Собрались представители фондов, консультанты и люди из госструктур поддержки всяческих форм инноваций. В основном ничего интересного не происходило, за исключением одной темы. Выступали Ян Рязанцев от Российской венчурной компании и Андрей Морозов из венчурных фондов ВТБ. Рассказывали о ситуации с интересом прокуратуры к венчурным фондам, распределенным через РВК и о реакции СМИ на это. А ситуация там, мягко говоря, неприятная. Прокуратура потребовала фонды ликвидировать, в блогах а иногда и в прессе прямо пишут, что деньги разворовываются. И товарищи из ВТБ и РВК считают, что отсутствие поддержки прессы в этот момент признак неадекватности этой прессы, а представитель РВК даже умудрился заявить о происках таинственных сил, препятствующих прогрессу.

На самом деле, всё абсолютно логично. Понятия не имею, украли ли там что-то, но есть факты – ни РВК, ни ВТБ до последних дней не считали нужным сообщать обществу о результатах своей работы. Нет рассказа о том, какие проекты инвестируются, как работают эксперты, что хорошего по этим проектам уже произошло. РВК жалуется, что студенты не верят в них, но они не потратили ни времени, ни сил на ознакомление этих студентов с принципами своей работы. То есть люди банально не умеют продавать себя и свои услуги. Они очень долго считали, что главное для них – наладить диалог с государством, которые дает им деньги. Поэтому вполне естественно, что при первом же конфликте оказалось, что у них просто нет союзников, а СМИ и просто общество совершенно не против порвать их для забавы. И в этом смысле наезд прокуратуры (не вполне корректный, к слову сказать) очень конструктивен. Ну, по крайней мере, мое предложение больше заниматься пропагандой венчурных фондов, было принято немедленно. Не думаю, что без прокуратуры этот вопрос прошел бы так легко.

Еще проскочила интересная мысль, которую надо бы как-то использовать, но пока не понятно как. В крупнейших корпорациях есть структуры, отвечающие за инновации. По сути, их цели очень похожи на цели венчурных фондов. При этом они работают уже десятки лет и имеют бюджеты, многократно превышающие бюджеты фондов. Более того, за последние годы многие рынки монополизированы и эти корпорации являются еще и главным рынком для целого ряда бизнесов. Почему нет интеграции между корпорациями и фондами? Здесь явный провал в коммуникациях.

Поскольку материалы, новости и просто мысли, появляющиеся в связи с работой компании Альт-Инвест, далеко не всегда влезают в формат корпоративных новостей на www.alt-invest.ru или публикаций на www.cfin.ru, я решил открыть эту колонку. Всё, что здесь написано, является моим личным мнением, официальная позиция компании может значительно отличаться от него.
В какой-то мере, этот проект является продолжением идеи колонки в форуме сайта, www.cfin.ru, но не совсем. Подробности станут ясны в процессе развития проекта.