Бывает ли стоимость акций отрицательной? Урок ОГК-4.
В поисках нужного материала по другой теме наткнулся на немного уже старую заметку Блумберга о чудесах со стоимостью акций. Сначала привлекла сама постановка вопроса, а потом оказалось, что в списке «чудес света» есть и российская компания ОГК-4.
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=ahiVT6vmGNEA&refer=home
А суть вопроса в следующем. В процессе падения рынка обнаружился ряд компаний, у которых сумма денег на счете больше, чем суммарная стоимость всех акций и обязательств. То есть, теоретически, можно купить все акции такой компании, потом погасить все долги, забрать деньги со счета и ликвидировать ее, бросив всё имущество. И получится прибыль!
Выглядит загадочно. Объясняется, скорее всего, погрешностями в оценке отчетности – например, сумма на счете и стоимость могут относиться к разным периодам, могут быть потеряны какие-то специфические обязательства. Тем более, что практически все компании в этом списке – банки, у которых был довольно нескучный период и свободные деньги которых завязаны на множество сложных процессов. Ну банки ладно. Но вот появление там ОГК-4… Я очень хорошо знаю эту компанию изнутри, мы делали для них пару лет назад среднесрочное планирование. Это сеть групных ГРЭС, куча материальных активов и рынок, стабильность которого несравнимо выше, чем у банковского. Как такое может быть?
Объясняется всё просто. 90% того, что Блумберг называет в своем списке «cash», и что в полном виде называется «cash and marketable securities», для ОГК-4 относится как раз к рыночным ценным бумагам. А эти самые рыночные ценные бумаги – акции отдельных ГРЭС. Которые, естественно, стремительно дешевели вместе со всем рынком, но переоценивались на балансе ОГК-4 с отставанием. Что вызвало погрешность в отражении активов компании на сумму в несколько сот миллионов долларов. Никаких чудес, но очень интересный урок того, насколько сильно можно ошибаться, опираясь на финансовую отчетность, даже тогда, когда она составлена по МСФО. Разумеется, теоретически, ОГК-4 не должна была указывать эти акции как рыночные ценные бумаги, но тут уже требуется более детальный анализ, данные для него есть только в годовом отчете, а он пока за 2008 год не готов.